上市之后五连阳的章源钨业（002378.SZ）在4月8日来了个急刹车。公司公告，因近期价格波动过大，换手率过高，停牌待查是否有应披露而未披露的信息。

章源钨业的走势不免让人联想到之前遭游资爆炒的科冕木业，只是科冕木业如今已是“人”走茶凉，年报业绩无法支撑现在高估的市价，游资撤退，股价掉头往下。

而与科冕木业不同的是，上市初期即有很多机构看好章源钨业，被冠以了‘世界钨都’第一股”、“未来钨行业的主力军”等称号。

而上市后的章源钨业也不负众望，上市后五天涨幅达201.3％，这让今年的次新股大多都望尘莫及。WIND显示，除了在主板上市的吉林高速上市后五天上涨达216.76％之外，无一新股能破此纪录。而其上市后五天283.94％的换手率更是高居榜首，遥遥领先。

记者在4月8日下午致电公司，其证券部人士表示具体异动原因尚未明确，有待公告。

这只“暴涨”的次新股背后到底隐藏着什么？

被误读的“世界钨都”第一股

章源钨业被国信证券的分析师彭波誉为“世界钨都”第一股，而这正是市场资金趋之若鹜的炒作点。

但记者调查发现，“世界钨都”第一股似乎被误读了。

中国赣州素有“世界钨都”之称，钨矿保有储量居全国第二位，约占全国的39％、世界的26％。位于江西赣州的章源钨业在当地固然是一枝独秀。然而在全球经探明的钨矿产资源储量中占比近70%的中国，章源钨业并不是钨业第一股。

章源钨业证券部人士对记者说：“那些所谓的‘第一’并不是我们宣称的。我们的生产规模都在招股说明书中作了具体的说明。”

根据公司披露，2009年其钨粉及碳化钨粉的产销量国内排名前三、硬质合金的产销量国内排名前五，拥有淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿和天井窝钨矿四座采矿权矿山，并拥有五个钨冶炼及深加工厂，拥有东峰、石圳、白溪、碧坑和长流坑五个探矿权矿区。

《中国钨工业年鉴统计》（2008年）数据显示，2007年，公司钨粉及碳化钨粉销售1,610吨，占16.06%、保持国内市场钨粉及碳化钨粉销售量前二名，而第一名则为厦门金鹭特种合金有限公司。2007年，公司硬质合金销售1,277吨，占6.87%，销售量行业排名第四，前三名分别为株洲硬质合金集团有限公司、自贡硬质合金有限责任公司、厦门金鹭特种合金有限公司。

这里的厦门金鹭特种合金有限公司就是指厦门钨业（600549.SH）旗下的子公司。

资料显示，厦门钨业为目前世界上规模最大的钨制品生产供应企业之一。钨冶炼产品的生产能力居世界第一，还是国内最大的钨粉、碳化钨粉生产商和出口商，钨钼丝材产销量占全国的60%以上。其拥有两个矿山、两个钨冶炼公司、一个硬质合金公司、四个钨钼丝材公司、一个国际贸易公司和一个房地产开发公司。

从上可看出，章源钨业的钨粉产销量并非是全国第一。

不过公司证券部透露，目前章源钨业的确是国内为数不多的产业链完整的公司。公司现在从钨上游采矿、选矿，中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系。生产的产品包括上游的钨精矿，中游的APT、氧化钨，还有下游的钨粉、碳化钨粉、钨材、硬质合金及其工具等全系列钨产品的能力。

他表示：“由于2009年公司购买钨精矿只有3900吨左右的配额，这导致原料供应有限，因此公司去年外购7000吨钨精矿。”

记者了解到，2007－2009三年，公司购入钨精矿数量为7453.73吨、3379.36吨、5,016.15吨，购入单价为5.66万元/吨、7.75万元/吨、8.46万元/吨。近三年，公司外购钨精矿占钨精矿总量的比例分别为67.57%、50.53%、58.07%。

而其自产钨精矿数量为3,578.18吨，3,308.95吨，3,622.47吨，生产单位成本为2.52万元/吨、2.65万元/吨、2.29万元/吨。

两相对比，自产钨精矿成本只有外购的一半。

而根据2009年的数据，厦门钨业2009年钨精矿的自给率相对较高，为35.29%，中投证券在调研后预测，2010－2012年，厦门钨业钨精矿的自给率将达40.49%、46.95%、53.40%。

这显示，在上游链条中，厦门钨业较具成本优势。

而中游的APT是钨的加工核心环节之一，APT的质量直接或间接影响下游产品的品质。

2009年，章源钨业APT的产能利用率为61.39%。目前，章源钨业年产10000吨APT，而厦门钨业的APT年产能达12000吨。

证券部人士同时表示，公司的下游是公司比较强的环节，公司已形成年产8,000吨钨粉及碳化钨粉、1,000吨硬质合金和200吨钨材的生产能力。

而WIND数据显示，2009年，章源钨业营业收入为：碳化钨粉32345.29万元，APT23367.92万元，钨粉16009.32万元，硬合金系列13898.73万元，钨精矿8184.95万元，氧化钨5994.47万元，以上总计99800.68万元。

可相对比的是，厦门钨业钨钼等金属制品的2009年营业收入为199690万元，为章源钨业营收的两倍。